Vista Rápida de la Macroeconomía y Mercados al 27 Nov 2017

Bolsa de Valores de Lima BVL

Notable mejora de la economía peruana que presenta índicadores satisfactorios de recuperación y avance importante y consistente.

Esta es la información resumida disponible de los más importante de la situación de la economía en el mundo:

· Estados Unidos:

La incertidumbre acerca de la inflación aún persiste dentro de la Fed. Las minutas de la reunión de la Fed el 31-oct y el 01-nov mostraron un Comité que aún tiene una considerable inquietud sobre una inflación sorprendentemente baja. Un alza en la tasa de política monetaria en dic-17 sigue siendo el resultado más probable si la perspectiva a mediano plazo permanece más o menos sin cambios, aunque se continuará evaluando si los datos aumentan la confianza en que la inflación se encamina hacia el objetivo de 2%. Asimismo, los funcionarios de la Fed todavía están luchando para entender por qué el crecimiento salarial y la inflación subyacente de los precios siguen siendo tan bajos cuando la tasa de desempleo se acerca al 4%. 

· Europa:

La semana pasada se vio marcada por la incertidumbre política que vive Alemania. Los esfuerzos de la Canciller alemana, Ángela Merkel, para la conformación de un gobierno de coalición no tuvieron éxito tras no llegar a un acuerdo entre el partido de la funcionaria, la Unión Cristiano Demócrata (CDU-CSU), el Partido Democrático Libre (FDP) y el Partido Ecológico-Democrático (Los Verdes), lo que dificultaría la obtención de una mayoría parlamentaria estable. No obstante, durante el fin de semana este entrampamiento habría mostrado signos de flexibilización luego de que el Partido opositor Socialdemócrata (SPD) mostró una mejor postura sobre los términos de una coalición con Merkel. Por otro lado, según las minutas de la última reunión del BCE (27-oct), el Consejo de Gobierno acordó de manera casi unánime reducir la compra de activos a partir de ene-18 hasta set-18, desde los EUR 60 mil millones hasta EUR 30 mil millones. Sin embargo, la estrategia de mantener el fin del plan de estímulo abierto generó una mayor controversia y no se pudo llegar a ninguna conclusión unánime con respecto a este tema. 

· China:

El jueves, el mercado bursátil de China sufrió su peor caída diaria (Índice CSI 300: -2.9%) desde jun-16. El día de hoy –lunes- cayó 1.3%. El factor que gatilló esta caída habría sido el pedido urgente a los gobiernos provinciales de parte de la entidad multidepartamental (Banco Central, Regulador Bancario, entre otras) para que suspendan las aprobaciones regulatorias de microcréditos otorgados por empresas a través de internet. La determinación por controlar los riesgos del sistema financiero en la “nueva era” de Xi Jinping es cada vez mas clara. 

· Perú:

La demanda interna rebotó el 3T17 por mayor inversión privada y pública. En el 3T17 el PBI creció +2.5% a/a (2T17: +2.4%), mientras que la demanda interna se aceleró e incrementó +2.4% a/a (1S17: -0.4%), el mejor registro en siete trimestres. La inversión privada registró una expansión de +5.4% a/a (1S17: -4.1%) y dejó atrás 14 trimestres consecutivos de contracción en un contexto de mejores términos de intercambio; mientras que la inversión pública se incrementó +5.0% a/a (1S17: -10.6%). En cuanto a las cuentas externas, el déficit en cuenta corriente de los últimos 4 trimestres fue de 0.9% del PBI, su nivel más bajo en casi 8 años, y flujos de capitales de largo plazo del sector privado se ubicaron en un máximo de 10 trimestres. Finalmente, Renzo Rossini, Gerente General del BCRP, destacó que la entidad buscará mantener una política monetaria expansiva en 2018.

· Chile:

Durante 3T17 la actividad económica mejoró en el margen. La economía chilena creció 2.2% a/a en el tercer trimestre, mostrando además una importante mejora en términos desestacionalizados. De cara a los próximos trimestres, proyectamos un crecimiento en torno al 3.0% promedio (4T17/1T18), mientras el desafío para el crecimiento será más evidente durante 2S18, una vez que la favorable base de comparación desaparezca. 

· Colombia:

Con un nuevo recorte de 25pb en la tasa, el BanRep sorprendió al mercado por sexta vez desde dic-16. Los resultados positivos en el frente inflacionario y una dinámica menor a la anticipada de la actividad económica en 3T17 explicaron la disminución en la tasa. Luego de la sorpresiva decisión, esperamos que la tasa repo alcance un nivel de 4.0% el próximo año (4.50% anteriormente) en medio de una inflación que se ubicaría en 2.9% a final de 2018, de acuerdo con nuestra estimación. 

. Commodities:

Los commodities industriales y el petróleo rebotaron de forma significativa la semana pasada. El precio del cobre cerró en USD/lb. 3.17 (+3.5% s/s) en respuesta a factores técnicos y la huelga de un día en la mina Escondida en Chile, mientras que el precio del petróleo cerró en 58.9 USD por barril, su nivel más alto desde jun-1 (+4.1% s/s) ante la expectativa de la reunión de países productores de petróleo (OPEC e independientes) el 30-nov y el cierre temporal del oleoducto que transporta petróleo de Canadá a EE.UU. El debilitamiento del dólar también contribuyó con el alza. Sin embargo, el precio del oro no reacción y cerró en USD/oz. 1288, una caída semanal de 0.4%. (Datos: BCP)

Vista Rápida de la Macroeconomía y Mercados al 06/11/2017

Federal Reserve System - USA

Estado macroeconómico y de mercados al 06/11/2017:

-Los principales eventos del mes serán la publicación de las minutas de la Fed (22-nov) y el BCE (23-nov), y la reunión de la OPEP en Viena (30-nov). 

-En Latam, destacarán la primera vuelta de las elecciones presidenciales en Chile (19-nov, segunda vuelta: 17-dic) y el Reporte de Inflación del Banxico (29-nov). 

-En EE.UU., Trump propuso a Jerome Powell como sucesor de Yellen en la presidencia de la Fed, desde feb-18 hasta por lo menos 2022. A diferencia de los últimos tres presidentes (Greenspan, Bernanke y Yellen), Powell es licenciado en Derecho y no un economista, pero tiene amplia experiencia en banca de inversión. William Miller, quien dejó el máximo cargo de la Fed en 1979, también era abogado. En su reunión del 31-oct/01-nov, la Fed no modificó la tasa de interés (1.00%-1.25%). Los mercados dan alta probabilidad (88%) a una subida de tasa en dic-17 y esperan un alza de 42 pbs. en 2018. William Dudley, presidente de la Fed de New York y miembro permanente con voto, se retirará de la entidad a mediados de 2018 (su mandato vencía a inicios de 2019). 

-En Europa, el Banco de Inglaterra elevó la tasa de política monetaria de 0.25% a 0.50% por primera vez desde 2007. Además, publicó su Reporte de Inflación, donde proyectó que dicha variable cerrará el próximo año en 2.4% y 2019 en 2.2%, aún por encima de la meta de 2% (set-17: 3% a/a). En cuanto al crecimiento económico en Reino Unido, el Banco de Inglaterra mantuvo las proyecciones en 1.6% para 2017 y 2018, y en 1.7% para 2019, con lo cual es un poco más optimista que el FMI a partir del próximo año (2017: 1.7%, 2018: 1.5%, 2019: 1.6%). Según la mediana de analistas, la próxima subida de tasa sería en 2019, en contraste a la expectativa de los mercados que la ubica en set-18. 

-En China, la data publicada la semana apuntaría a un inicio de 4T17 ligeramente más débil que el 3T17, aunque aún a un ritmo mejor de lo esperado hace unos meses. Según data del gobierno, tanto el sector manufactura como el sector servicios se desaceleraron en oct-17 (PMI). El primer habría sido afectado por el feriado de siete días (Golden week) que empezó el 1-oct y el cierre de operaciones de algunas empresas por la unidad de control ambiental, mientras que el segundo por la dificultad que enfrentarían las empresas pequeñas y medianas para acceder a crédito formal en un entorno de mayores medidas para reducir el apalancamiento. 

-El Banco Central de Japón mantuvo su política monetaria estable en su última reunión y recortó las proyecciones de inflación para 2017 y 2018. 

-En Argentina, el BCRA se reunirá este martes 07-nov y el consenso espera que mantenga su tasa en 27.75%. Por su parte, el martes pasado se anunció una reforma fiscal con miras hacia el 2019, la cual planea reducir el impuesto a las ganancias corporativas de 35% a 25% en un plazo aproximado de 3 años (2021). El Gobierno ha estimado un costo de 1.5% del PBI por menor recaudación tributaria, que sería compensado con la mayor inversión que generaría y el menor gasto en medidas contra la evasión tributaria. La semana pasada se emitieron bonos por EU 1,000/1,000/750 mil millones con vencimiento de 5Y/10Y/30Y a una tasa de 3.5%/5.3%/6.3%, en Europa. La oferta recibida supero en más de 4 veces a la demanda. 

-En Brasil, se publicaron las minutas de la reunión de política monetaria del 25 de oct-17, en la cual se redujo la tasa Selic en 75pbs a 7.50%. Los miembros del comité de política monetaria (Copom) indicaron desear mantener espacio para la acción mientras monitorean las expectativas de inflación y las débiles señales de recuperación de la actividad económica. Asimismo, los miembros del Copom indican que una reducción moderada en su ritmo de estímulo monetario parecería apropiado en su reunión del 06 de dic-17. En este sentido, señalaron que probablemente reduzcan la tasa Selic en 50pbs a un mínimo histórico de 7.00%. 

-En México, próxima reunión del Banxico será este jueves 09-nov y el consenso espera que mantenga su tasa en 7.00%, por tercera vez consecutiva. Por su parte, la quinta ronda de negociaciones del NAFTA se realizará en la Ciudad de México del 17 al 21 de noviembre y será la última a realizarse este año. El propósito de esta ronda obedece a la necesidad de ordenar la agenda del proceso para el 2018 y hacer un balance de todos los avances.

-En Chile, tanto los sectores de oferta como demanda se desaceleraron en set-17. El INE dio a conocer los indicadores sectoriales correspondientes al mes de sep-17. En esta ocasión, las series interanuales confirmaron un 3T17 más dinámico que los trimestres anteriores, aunque los índices desestacionalizados mostraron cierta desaceleración en el margen en la mayoría de los rubros. A su vez, el principal índice de confianza empresarial volvió a repuntar y se acercó al nivel de neutralidad en oct-17. 

-En Colombia, la inflación sorprendió nuevamente a la baja en oct-17. El IPC avanzó 0.02% m/m en oct-17, y se ubicó por debajo de las expectativas del mercado y nuestra estimación, sorpresa explicada nuevamente por una caída mayor a la prevista en el precio de los alimentos. Por su parte, las exportaciones crecieron 19.3% a/a en set-17, y acumularon una expansión de 20% YTD. Además, las matrículas de vehículos presentaron su primer avance en tres meses en oct-17. Estos datos soportan la visión de que el punto más bajo del ciclo económico quedó en el 1S17. 

-En Perú, el BCRP mantendrá inalterada su tasa de referencia en 3.50%. La inflación anual cayó desde 2.9% en set-17 a 2.0% en oct-17 debido a la corrección en precios de alimentos. Creemos que el BCRP mantendrá su tasa de referencia en 3.50% debido a que, entre otros factores, la política monetaria no responde a choques de oferta a menos que se contaminen fuertemente las expectativas inflacionarias a 12 meses (set-17: 2.81%). A esto se suma que la actividad no primaria ya exhibe señales de recuperación. (Datos: BCP)